Pada Kamis malam Thomas Peterffy, seorang miliarder pendiri Interactive Brokers, mendapatkan hari yang berbeda dari hari-hari lain dalam karir perdagangannya selama lebih dari lima puluh tahun. Pasukan trader saham pemula telah bersatu di situs media sosial Reddit dan tanpa henti membeli saham dan opsi di situs pengecer video game yang hampir bangkrut, GameStop pada aplikasi perdagangan seperti Robinhood, yang mendorong sahamnya dari $ 20 pada awal tahun menjadi hampir $ 500 sore itu.

Lonjakan itu merugikan investor Wall Street hampir $ 20 miliar dalam kerugian mark-to-market, menurut data dari S3 Partners. Pialang Peterffy menghabiskan hari itu untuk mengeluarkan ribuan margin call pada taruhan GameStop pelanggannya yang bearish, memaksa mereka untuk keluar dari perdagangan mereka. Selama hari perdagangan, Pialang Interaktif, Robinhood, dan pialang daring lainnya juga membatasi beberapa perdagangan di GameStop, rantai bioskop AMC Entertainment, BlackBerry, dan saham lain yang merupakan bagian dari pompa. Langkah tersebut, kata mereka kemudian, adalah untuk menghemat uang tunai karena lembaga kliring mereka meminta uang untuk menutupi potensi kerugian pelanggan di tengah spekulasi yang kuat.

Di Interactive Brokers, Peterffy memperkirakan bahwa pelanggan perusahaan bisa kehilangan $ 500 juta jika posisi mereka tidak ditutup. Uang tunai semakin ketat di Robinhood, unicorn Silicon Valley yang telah mengumpulkan miliaran modal ventura dan melepaskan hiruk pikuk spekulatif, memperkenalkan jutaan pedagang muda ke perdagangan saham dan opsi tanpa gesekan. Itu menarik ratusan juta dalam jalur kreditnya dan mengumpulkan $ 1 miliar dalam bentuk tunai darurat baru karena cadangan clearinghouse naik sepuluh kali lipat.

Peterffy pergi tidur malam itu karena khawatir akan jatuhnya pasar. Meskipun Interactive Brokers memiliki ekuitas $ 9 miliar, beberapa broker online baru memiliki sumber daya yang lebih sedikit. “Jika broker harus membayar lebih banyak uang ke clearinghouse untuk kerugian pelanggan daripada yang dia miliki, maka broker tersebut bangkrut. Dan ketika satu broker bangkrut, biasanya beberapa broker lain juga, ”katanya kepada Forbes Kamis malam. “Jadi, saya khawatir tentang kegagalan sistemik.”

Episode trader Reddit milenial dan zoomer yang mengambil alih orang terkaya dan menang di Wall Street telah berubah menjadi kisah David versus Goliath di era ketidaksetaraan. Ada beberapa pemenang besar dari GameStop, investor muda yang telah mengambil keuntungan besar yang dapat digunakan untuk melunasi hutang siswa, atau menabung.

Terlepas dari sorak-sorai masam, lonjakan GameStop muncul di pasar yang penuh dengan pengaruh, spekulasi yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan analisis dangkal di hampir setiap sudut, memperlihatkan risiko yang sangat besar. Rasa sakit dimulai dengan dana lindung nilai yang merugi besar, tetapi ketika risiko menggelembung, hal itu akan bergema di pasar yang lebih luas.

“Apa yang terjadi sebenarnya adalah cerminan dari kualitas analisis, kualitas pekerjaan, kualitas masukan yang masuk ke Wall Street,” kata legenda investasi miliarder Michael Steinhardt. “Dan ini adalah kisah yang menyedihkan, bahwa hal seperti ini dapat terjadi dan jelas sesuatu yang akan memiliki akhir yang buruk bagi orang-orang yang berada dalam posisi yang paling sulit.”

Dana Lindung Nilai (Hedge fund) dengan ekuitas jangka pendek menghasilkan keuntungan besar pada tahun 2020 karena mereka bertaruh pada perusahaan digital yang berkembang selama pandemi Coronavirus, dan melindungi portofolio mereka yang meningkat dengan bertaruh melawan pengecer bermasalah seperti GameStop. Namun mereka memasuki tahun baru dengan terlena.

“Ketika saya melihat secara sederhana, saya tidak terlalu memikirkan siapa sebenarnya bioskop film pendek, toko eceran, toko game, serta maskapai penerbangan ketika kita baru saja mulai membersihkan kemacetan dalam distribusi vaksin,” kata Barry Knapp, mitra pengelola Ironsides Macroeconomics. GameStop memasuki tahun 2021 sebagai salah satu saham paling pendek di dunia, meskipun perubahan positif sedang terjadi di dalam perusahaan karena penjualan online melonjak dan pelanggan berbaris di luar tokonya untuk membeli konsol PlayStation baru. Selain itu, Federal Reserve telah membanjiri pasar dengan likuiditas dan putaran kedua pemeriksaan stimulus menghantam rekening bank pada akhir tahun, dana lindung nilai risiko seharusnya bisa dihindari. Kepuasan diri itu dimanfaatkan oleh tentara Reddit, dengan efek yang menghancurkan.

Salah satu lembaga Hedge fund bernama Melvin Capital, didukung oleh Miliarder Steven A. Cohen dari Point72, adalah korban terbesar, turun 53% pada Januari menurut Wall Street Journal, sebagian karena kekurangan GameStop. Salah satu kesalahan Melvin adalah mengungkapkan posisi jual terhadap GameStop (taruhan saham akan jatuh) pada pengajuan publiknya, yang memberi Redditor target untuk berkumpul. Itu bisa melakukan perdagangan over-the-counter, tetap diam-diam, atau menutupnya. Minggu lalu, Melvin membutuhkan dana talangan $ 2,75 miliar dari Cohen’s Point72 Asset Management and Citadel, yang dimiliki oleh miliarder Ken Griffin, karena kerugiannya.

Investor Dana besar lainnya terpukul keras. “Orang-orang mengatakan kepada saya bahwa rasa sakitnya mulai dari turun 10% di kelas bawah, yaitu Steve Cohen, hingga turun 30% di kelas atas,” kata orang dalam hedge fund Anthony Scaramucci dari Skybridge. Dana besar yang tersapu dalam kerugian termasuk Cohen’s Point72 dan dana yang sangat dihormati seperti D1 Capital, Holocene Capital, Viking Global dan Ken Griffin’s Citadel.